산업이랑 전략 두마리 토끼 동시에 잡는다는 생각으로 SMIC 레포트 읽기 시작
* 주식 투자 목적으로 글을 읽으시는 분은 참고만 하시고, 블로그 옮기는 과정에서 본래 의도와 달라지는 부분이 있을 수도 있음을 유념해주세요.
1. 주요 사업 부문 및 매출 비중
| | | 매출 비중 | 설명 |
국내 | B2B | 1)단체 급식시장 | 40% | 대기업 구내 식당 운영 위탁 (현대 Captive, Non-Captive 모두) |
2)식자재 유통 | 30~35% | 조리에 필요한 식자재 자체 구매, 이외 군부대 등에도 유통 | ||
B2C | 3)리테일(식재료 판매) | 20% | 현대 백화점 등 리테일 판매 | |
3)외식 사업 | | 외식 브랜드 보유 | ||
4)HMR 밀키트 | | 단체 급식에 활용하는 중앙 조리시설 활용한 밀키트 사업 | ||
해외 | B2B | 5)단체 급식시장 | | 해외 진출한 현대 계열사 + 일부 대기업 해외 사업장 급식 제공 |
B2C | - | | |
참고 1) SMIC Report 정리
현대 그린웰푸드 주요 사업 부문(좌) / 부문별 매출 비중(우)
참고 2) 현대그린푸드 홈페이지 사업 부문 설명
2. 세부 사업 부문별 매출 전망 및 특징
1) 단체 급식 시장
4.3조원이지만, 성숙기에 접어든 시장 규모
4.3조원, 연평균 성장률 2~3%로 성숙기에 접어든 시장
Value Chain의 모든 단계 내재화
| 식자재 소싱/유통 | 조리 | 서비스 제공 |
동사 내재화 | o | o | o |
특징 | - 동사는 식자재 소싱 단계부터 내재화 - 도매 업체로부터 구매할 때보다 식자재 단가 안정적임 | - 일부 구내 식당의 인건비 절감 위해 중앙 조리시설에서 반조리 후 배달함 | - 식수 인원 큰 대형 식당 대상 직접 운영하는 경우 많음 - 범현대가 물량은 Captive며, 공정거래 이슈 없음 |
높은 진입 장벽과 낮은 경쟁 강도
소품종 대량생산 가능한 한정된 식단으로 운용되어, 식자재 조달 및 관리에서 규모의 경제 발생 -> 규모의 경제를 통해 원가를 절감해 큰 진입 장벽 형성하며, BIG 5 업체가 80% 시장을 과점하는 상황
성숙기에 접어들어 마진율이 높지 않은 반면, 초기 투자 비용은 큼 -> 신규 Player 등장 가능성 낮음
안정적인 마진율
Value Chain 후방인 식자재 구매까지 운영하며, 식자재 단가 통제 가능 -> 안정적으로 마진 발생함
| 사업장수 (+) | 사업장당 인원수 (+) | 단체급식 이용비중 (+) | 동사 M/S | 객단가 |
Captive | | - 자동차업/조선업 호황으로 인한 고용 증대 예상함 | - 코로나 종식으로 인한 대면 업무 복귀함 - 공장 가동률 상승으로 인한 식수 증가힘 - 물가 상승으로 인한 급식 선호함 | - 진입장벽 높아 안정적일 것으로 예상됨 - 초기 투자 비용이 큼 - 규모의 경제를 통해 원재료를 싸게 조달하는 것이 중요 - Big 5 업체80% 독점하는 상황임 | -대체재인 외식 물가의 급격한 상승으로 인해, 단체급식 객단가도 일부 상승할 Room 있지 않을까? (뇌피셜) |
Non-Captive | | |
2) B2B 식자재 유통
확대될 것으로 기대되는 군납 식자재 시장(1.7조원)
| 사업장수 (+) | 사업장당 식자재 필요량 (+) | 동사 M/S (+) | 객단가 |
민간 Captive | | - 현대 계열사 식수 인원 증대에 따른 증가 | | |
민간 Non-Captive | ||||
군 납품 | | - 접경 지역에서 농산물을 조달받던 기존 계약 방식에서, 경쟁 입찰 계약 방식을 확대함에 따라동사의 군납 물량 증대 기대됨 |
3) B2C 식자재 유통(리테일) + 외식
-> 개인적으로 B2C 식자재 유통(식품관), 현대 백화점 내 외식 매출 모두 긍정적이라고 생각함.
전자도 백화점수 증가(광주점 신규 건설)에 따른 증가, 후자의 경우도 방문객 증대&백화점의 여가시설화로 인한 체류시간 증대로 인해 모두 긍정적일 것으로 예상됨
*근데 현대백화점과 현대그린푸드가 인적분할된다고 하면, 현대백화점의 외식 매출 중에서도 '현대그린푸드가 출점한 외식 브랜드에 한정한 매출'을 봐야할 것 같긴 함. Minor한 부분이라서 Pass
| 현대백화점수 (+) | 백화점당 방문자수 (+) | 식품관/외식 이용 비중 | 객단가 |
기존 백화점 | | - 외국인 관광객 증가로 인한 백화점 방문객수 증가 | -Steady하거나 증가할 것으로 기대됨. 소비의 양극화로 인해 백화점에서 주로 판매하는 프리미엄 식품에 대한 니즈는 유지/강화될 것 (뇌피셜) -백화점의 여가시설화로 인한 체류시간 증대 (뇌피셜) | |
신규 백화점 | - 9만명의 더현대 광주점 설립 예정 -출점 예정('25년 청주, '27년 부산) | | |
4) HMR 밀키트
단체급식 조리 비용 절감 위해 중앙에서 반조리하여 각 급식장으로 배송하는 경우가 있는데, 이 때 필요한 중앙조리시설을 HMR식품 생산에 활용할 수 있음
식자재 구매를 단체급식과 함께 하기 때문에, 규모의 경제로 인한 낮은 원가 -> 높은 마진 or 가격 경쟁력 발생
| 인구수 | HMR식품 섭취비중 (+) | 동사 M/S | 객단가 |
국내 | | - 간편함, 저렴한 가격으로 인한 소비 증대 | - 규모의 경제 통한 가격 경쟁력 / 기성 단체 브랜드가 주는 신뢰성 등 두 가지 요소를 통해 고객 소구 가능하지 않을까? (뇌피셜) | |
해외 | - 냉동 김밥 성공사례보면 K-food의 HMR 수출 열풍이 올지도? 게다가 현대그린푸드는 이미 해외 급식을 진행하며 유관한 인프라가 있어 레버리지해볼 수 있지 않을까? (뇌피셜) |
5) 해외 단체 급식시장
현재는 해외로 진출하는 현대그린푸드 Captive 물량 위주임
해외 단체 급식의 경우, 1) 식자재 조달 관리 효율화를 통한 비용 절감, 2) 한식 식자재 조달 관리를 위한 유통망 확대를 통한 한국 식품 판매 유통망 or HMR 판매 유통망 신사업 해보면 잘될까? .. (뇌피셜)
한 가지 리스크는 해외 진출 사례는 대부분 공장 건설 위주이고, 대개 공장은 한국보다 임금이 낮은 저개발 국가 위주이기 때문에 ASP 낮을 가능성 농후함. 다만, 최근에는 미국 보호주의 경향으로 인해서 미국 등 선진국에 공장 설립하는 경우도 많아서, ASP 높은 국가도 많아서 긍정적인듯?
| 사업장수 (+) | 사업장당 인원수 | 단체급식 이용비중 | 동사 M/S | 객단가 |
Captive | - 현대 계열사 해외 진출 활발 | | | | |
Non-Captive | - 현대 계열사와 인접한 대기업 계열사 단체 급식 제공 | |
3. 나가며
정리가 미약해서 안 올리려고 하다가, 그래도 올리면서 발전해나가는 거니까 초안 단계에서 그냥 올립니다.
피드백은 언제나 환영이고, 자체 피드백 통해서 더 좋은 필요한 퀄리티의 요약본+뇌피셜(전략제안, 잡생각 등)을 담은 아티클 만들어보겠습니다.
SMIC Report 출처 : http://snusmic.com/equity-research-%ed%98%84%eb%8c%80%ea%b7%b8%eb%a6%b0%ed%91%b8%eb%93%9c-2/
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